国元配资中信建投 | 江苏区域城农商行：基本面稳定，业绩趋势延续

文｜马鲲鹏李晨

预计江苏区域优质城农商行二季度基本面稳定，业绩表现基本延续一季度趋势。江苏经济大省挑大梁，且省内实体企业经营韧性强，信贷投放仍保持较好趋势。息差降幅或环比收窄，主要是存款端成本压降明显，大量中长期存款在今明两年集中重定价。中收边际改善，其他非息压力最大时点或已度过，负向拖累逐步减弱。资产质量保持稳定，零售、小微风险仍在暴露但相对可控。预计江苏优质城农商行营收、业绩表现基本延续一季度趋势，基本面领跑同业。

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截至2025年5月末，江苏省金融机构人民币存款余额26.7万亿元，同比增长6.9%；人民币贷款余额27.5万亿元，同比增长10.3%。

1、量：规模增长保持稳定，需求未见明显改善但仍好于全国。

江苏省经济发展动能依然强劲：一方面在“经济大省挑大梁”的政策导向下，政府项目、涉政平台类信贷需求仍然保持相对旺盛，对公信贷投放有保障。另一方面，江苏省实体企业的经营活力和经营韧性都较强。面对“关税战”冲击，江苏省民营企业家普遍保持定力并积极寻求转型，并未出现所谓“躺平”思维。另一方面，江苏省经商环境优异，政府开明且敢于创新，积极为本土企业提供有效的帮助和补贴，也通过招商引资吸引了大批省外新兴产业和专精特新小企业，弥补了外资流出的空白。涉政+实体共同支撑下，江苏区域优质城农商行的信贷需求仍相对全国更加旺盛。零售方面，由于房市仍相对低迷，市场按揭需求并未明显回暖。但部分地区二手房按揭需求有所增长，银行通过与房屋中介平台合作引流客群，贡献部分按揭增量。叠加提前还款现象的减少，按揭规模保持稳中有升的趋势。此外，小额消费贷、互联网贷款和经营贷投放有所增长，二季度零售贷款投放实现边际改善。综合来看，预计江苏地区优质城农商行规模增长有望延续较快增长，实现“以量补价”。

2、价：息差降幅或环比收窄，主要是存款端成本压降明显。

资产端，需求不足+支持实体的政策导向下，银行资产端定价下行压力仍大。涉政平台类贷款利率保持在3%-4%左右，存在区域性差异；苏北平台贷款利率略高于苏南地区。化债后大部分城投平台转型为市场化经营国企，贷款投放采取市场化定价，对贷款利率影响不大。实体类贷款利率基本保持在3%左右，目前仍处于下行趋势，部分优质大型企业利率已经下探至 3%以下。但负债端成本的持续压降将有力托底息差，预计江苏区域优质银行二季度以及全年净息差降幅将有所收窄。一方面，5月存款挂牌利率和LPR的非对称下调体现了对银行净息差的“呵护”，5月存贷款利率的同步下调对银行净息差普遍为正向贡献。叠加二季度央行货币政策报告中将“择机降准降息” 表述替换为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，下半年的降息幅度和时点可能会出现一定变化。若降息力度弱于预期，且时点靠后，银行净息差降幅将有望收窄。另一方面，一大批中长期定期存款将在25-26年集中到期重定价，有力压降银行负债端成本。受疫情影响，2022年前后是居民超储情绪较为严重的时期，3年期左右的定期存款增长十分迅速。而近三年来定期存款挂牌利率多次调降，到期重定价后存款成本明显压降。目前江苏地区银行上半年存款付息率普遍较年初下降20bps以上，将有力对冲资产端利率下行压力，带动息差降幅逐步改善。

3、非息收入：中收边际改善，其他非息负向拖累逐步减弱。

中收方面，上半年股市表现平稳上涨，理财规模有所改善。叠加减费让利的影响产生的低基数，预计今年代销等财富管理收入将逐步改善，推动中收回暖。此外，江苏区域银行普遍加大国央企及政府账户服务力度，做强结算类低成本存款的同时也带动了结算清算手续费的增长。投资收益方面，二季度债市利率波动幅度明显减弱，基本处于震荡下行的趋势。通过合理的债券配置和波段操作，江苏区域银行二季度金市业务表现要好于一季度。展望全年，目前经济仍处于弱复苏趋势，长端利率短期内很难出现单边上行趋势，预计仍以低位震荡为主，因此预计今年其他非息收入压力最大的时期已经度过，对营收的拖累将逐步减弱。

4、资产质量：保持稳定，零售、小微风险仍在暴露但相对可控。

预计二季度及全年资产质量表观指标均保持稳定。城投方面，江苏省预计2026年政府隐性债务将清零。化债角度下，除保留几家头部政府平台承接难以市场化的政府公用项目外，其余平台都将逐步整合转型为市场化运营的国企。江苏省经济发展长期处于全国前列，政府财政实力强，大型国企在项目招标上也具备相对优势，市场化经营的压力不大，资产质量“底板”高。房地产方面，江苏区域优质城农商行地产风险敞口相对小，存量房地产风险早处置早化解，目前对资产质量影响已经较小。零售贷款、普惠小微贷款仍是目前主要的风险压力点。宏观经济未见明显复苏、居民和小企业的收入水平和收入预期仍然承压，消费贷、普惠小微贷款这类贷款额度小、不良暴露周期快，不良率的提升符合大数定律。此外，按揭贷款由于二季度楼市再次走弱，不良率仍有小幅上行趋势，但本身不良基数极低。零售、普惠小微贷款的不良暴露属于行业共性，但仍相对可控；不良生成率保持稳定，并未出现明显攀升。

5、业绩增长：营收、利润基本延续一季度趋势。

预计江苏区域银行二季度营收、利润增长均基本延续一季度的趋势。在息差降幅收窄、其他非息收入拖累改善的情况下，营收或有小幅改善空间。资产质量保持优异基础上，上半年利润增速仍稳健的延续一季度趋势。全年来看，常熟银行预计能够维持大个位数营收、双位数利润增长，继续领跑同业。南京、江苏等优质城商行能够保持大个位数的营收和利润释放。

6、投资建议：

银行板块配置上，在银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种，继续看好以国有大行为代表的股息率策略。

（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

马鲲鹏：中信建投研究所董事总经理、研委会副主任、金融行业负责人、银行业首席分析师。十余年金融行业研究经验，对银行业研究有深刻认识和丰富经验，新财富、水晶球等最佳分析师评选第一名。英国杜伦大学金融与投资学硕士。

李晨：中国人民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方研究经验，2017-2022年新财富、水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员。

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证券研究报告名称：《江苏区域城农商行：基本面稳定，业绩趋势延续》

对外发布时间：2025年7月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001

SFC 编号:BIZ759

李晨 SAC 编号:S1440521060002

SFC 编号:BSJ178

研究助理：王欣宇

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